盈利預測與投資評級。我們維持公司2017-2019年每股收益1.65元、1.95元和2.34元的盈利預測,對應的動態市盈率分別為22倍、19倍和16倍,公司內銷受益於三台中月子中心四線渠道快速增長、出口業務逐漸復蘇和新品類拓展提成長新空間,維持公司“買入”投資評級。
蘇泊爾:業績符合預期,股權激勵+收台中產後護理之家購WMF中國業務看點多
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原材料價格上漲小幅影響公司毛利率,下半年環比有望改善。公司主營業務毛利率同比下滑0.34個pct 至30.10%,其中炊具毛利率受原材料價格上漲影響較大(鋼材占比高),同比下滑1.95個pcts;電器業務毛利率同比提升0.64個pct。整體看,公司顯示瞭較強的成本轉移能力。期間費用率同比上升1.1個pcts 至38.52%,其中上半年加大營銷投入,銷售費用率同比提升1.34個pcts,受人民幣匯率升值影響產生匯兌損失243.32萬元(去年同期收益350.09萬元),財務費用率同比提高0.27個pct,管理費用率同比下滑0.51個pcts。綜合導致公司凈利率下滑0.85個pct 至8.64%。盡管三季度仍面臨原材料成本壓力,公司得益於產品結構的進一步優化,預計下半年利潤率將基本持平。
公司業績符合預期。蘇泊爾2017H1實現營業收入69.09億元,同比增長20.12%,歸屬於上市公司股東凈利潤5.97億元,同比增長26.87%,台中西區月子中心扣非歸母凈利潤5.67億元,同比增長34.96%,對應每股收益0.73元。扣除去年下半年收購三傢公司少數股東權益貢獻的6656萬,同期可比口徑下公司歸母凈利潤同比增長12.73%。2017Q2營業收入29.63億元,同比增長13.14%,歸屬於上市公司股東凈利潤2.31億元,同比增長17.86%。台中月子中心比較
台中月子中心價格
內銷市場份額穩步提升,出口改善超預期。1)分產品來看,公司上半年炊具業務收入同比增長15.53%,電器業務收入同比增長22.70%。根據中怡康數據披露,公司在電飯煲、壓力鍋、電磁爐等9大品類合計的市場份額同比提升超過1個百分點。2)分內外銷來看,公司內銷收入51.97億元,同比增長21.60%,出口收入16.86億元,同比增長15.95%,受益於控股公司SEB 出口業務訂單快速轉移,公司出口業務改善明顯(去年同期出口下滑13.65%)。預計公司下半年出口業務繼續改善,內銷電商渠道繼續高增長,全年收入增速預計在20-25%左右。
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